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供需、资金、宏观情绪:甲醇期货分析逻辑及价钱影响因素

发布时间:2021-11-20 人气:

本文摘要:文 | 王鹏,本文摘自扑克财经App在线课程版块【化工训练营】之【甲醇工业链基本面研究逻辑】第11节(共12节)。资金层面可能对期货的价钱走势的滋扰性更大,可是起决议作用的还是基本面的配合。——【甲醇工业链基本面研究逻辑】第11节 首先,我们看一下甲醇期货价钱影响因素方面。 这块分为两部门:一个是研究的分析逻辑,另有就是期货价钱影响因素。

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文 | 王鹏,本文摘自扑克财经App在线课程版块【化工训练营】之【甲醇工业链基本面研究逻辑】第11节(共12节)。资金层面可能对期货的价钱走势的滋扰性更大,可是起决议作用的还是基本面的配合。——【甲醇工业链基本面研究逻辑】第11节 首先,我们看一下甲醇期货价钱影响因素方面。

这块分为两部门:一个是研究的分析逻辑,另有就是期货价钱影响因素。分析逻辑这块,从这个关系图上来看: 1.基本面的供需是最焦点的问题; 2.其次就是资金和技术层面临行情的扰动; 3.然后大的方面就是宏观经济对整个大宗商品市场的市场情绪的影响。

基本面这块,是对期货和现货价钱的一个证伪,因为最终到交割月的时候,期货市场和现货市场是要回归的; 那资金和宏观经济的数据怎么样?如果泛起背离的话,最终还是要通过基本面的供需来确订价格的焦点,价钱平衡; 然后资金和技术层面的话可能会诱发短期甚至中期的波段性的行情走势,包罗相关品种的资金影响力度。好比说前两天甲醇这波下跌,跌完了之后发现现货价钱基础就没有跌,华东的现货价钱还是比力坚挺,所以最近的行情又开始强势,期货由贴水又开始逐步抨击回来,然后又贴水收复。宏观经济,我明白的可能是对市场心理有比力大的影响,造成的可能是远月合约和近月合约的升贴水变化。

这个就是说甲醇期货指数和大宗商品指数。我们用南华的指数做了一个对比,可以看获得,整个盘面相关度是很是很是高的,尤其是2016年的时候,因为2016年全年的数据相关度是靠近0.9,所以说甲醇期货与大宗商品的整个市场的颠簸是高度吻合的。

这个图是甲醇期货指数和宏观钱币政策的关系。以17年这个行情为例,上面这个图是海内资金净投放的情况。一季度因为是春节,有一个红包效应,二季度是节后有一个接纳,从3月份开始增长,3,4,5,6这几个月从我们上面标的数据可以看到,市场资金净回笼比力多,上半年整个二季度的一个宏观风是吹出来,就是说市场的资金在收紧,因为以前放的钱太多了,市场在降杠杆,在抽水,所以说对甲醇的行情来讲也是比力灰心的。

思量到09合约是远月,大家可能更多的思量宏观因素影响情绪,甲醇期货恒久下行,而且是期货价钱恒久贴水于现货。我们下一个图会聊到,7月份是一个拐点,整个市场的资金由6月份大家预计的很是偏空,可能会泛起资金紧张,突然酿成中央财政的对冲解决了市场资金不足甚至资金紧张,那么导致整个市场情绪由原来的极端紧张,一下子变到完全宣泄、亢奋的状态,所以7月份的行情颠簸比力大。从7月份开始,市场的净投放是逐步的放水,9月份放水放的更多。

三季度的资金宽松,整个商品的气氛强势反弹,那么甲醇的基本面起的作用就完全被市场情绪所掩盖了。这是甲醇期货指数与宏观钱币政策。我们其时看了一下详细的市场行情,一个是期限价差,从2017年的1月份开始,整个江苏的市场价差是现货远远高于期货的,所以说期货的价钱是出现负的贴水,一直到7月份资金放松了之后,甲醇的期货才出现升水状态,而且在8月份到9月份的时候,升水进一步扩大,所以说宏观资金层面临整个盘面的影响比力大,决议市场信心。

另外这还决议了期货的远月合约和近月合约之间的价差逻辑。下面这个图是1709合约和1701合约之间的价差,在5月份之前,是9月强1月弱,因为9月的价钱高,减去1月的价钱的话泛起一个正数。然后五六月份逐步开始由升水酿成小幅的贴水,只是说到7月份的时候,市场情绪宣泄完了之后,7月20号以后九一的价差就酿成了1月大幅升水9月合约,所以说用盘面的数据另有期现的数据,我们也解读了就是资金层面宏观钱币政策对商品市场,尤其是对甲醇的影响。投机资金这块,引起一其中期或短期的行情,最显着的就是6月份到7月中旬这一波甲醇的上涨,因为其时基本面的情况其实是不配合甲醇强势反弹的,供需基本处于平衡,没有太大的缺口。

那时候甲醇期货价钱由2200一次反弹到2500,其实一直是资金层面的持仓在推动,推了一个多月的持仓,下面是持仓量的一个变化,从60多万推到80多万,价钱也就是从2200推到了2500,300块钱,10%不到的一个行情。而7月下旬的这一波,从2500多一直到3000多,这波行情就不是资金的推动,而是基本面的配合,因为其时许多新增产能没有兑现,造成市场原本的利空没有兑现,预期完全扭转,所以说造成市场的一个短期的紧张,推动价钱大幅上涨,冲上3000多一点的行情。所以就是说,资金层面可能对期货的价钱走势的滋扰性更大,可是起决议作用的还是基本面的配合。

另外我们看一下甲醇这个品种的投机度,这是甲醇和螺纹钢的一个投机度对比。其实螺纹钢期货大家也知道,投机度也是挺高的,市场投机气氛很强。从2016年7月份到现在市场投机的情况,基本上跟螺纹钢很相似,甚至许多时候是高于螺纹钢的,所以说甲醇的资金层面投资炒作热情可能许多时候会对短期行情有一定的滋扰,有的时候可能资金会从短期的一个技术角度,硬拉得好,也会造成基本面的这帮套保客户比力大的浮亏。

投机度这块怎么算,就是用成交量除以持仓量,用成交和持仓量做对比。基本面的研究分析逻辑框架,上中下游。上游是煤炭、天然气,另有焦炉气,就是成本和原料,需要思量的因素,一个是成本价钱,供应稳定性,另有一个工业政策。

中游就是甲醇生产,首先思量的是甲醇的生产成本和利润,然后就是供应情况,另有就是价钱。供应这块的话,要思量到海内供应和外洋供应——入口量,海内这块还要细分成区域的产量,跨区物流,另有库存,区域产量包罗开工率、装置动态,物流还要思量长约和运费和价差,就是跨地域的套利。入口方面,我们更多思量的是内外盘的套利窗口,另有一个是外洋装置的运行情况,甚至是船期,船期的话就是预计到港量,对入口的预判。

然后下游,下游这块包罗传统下游的甲醛,二甲醚,醋酸等,最主要的是CTO和MTO,就是甲醇制烯烃这条链,那传统就是价钱、成本、利润、开工另有终端需求情况,另有一个就是环保政策,好比说甲醛17年在8月份的山东地域的环保就把甲醛工业链给限制得很是很是紧。CTO和MTO这块是最主要的一个影响因素,也是平时我们关注最多的,那首先就是成本和利润问题。

我们适才在第二节的最后一部门下游成本这块利润比力的时候也看到了,MTO对成本的敏感度是最大的,因为占绝对成本的85%以上是因为甲醇价钱,另有就是开工的情况。西北的CTO基本上影响不大,可是许多西北的CTO是在当地有采购渠道的,如果其下游甲醇制烯烃停产或者检验的话,上游的甲醇装置有可能继续开的话,会对市场造成一定的供应压力,那MTO是最显着的,就是外购甲醇制烯烃,包罗西北、山东和华东这几个地域,思量更多的下游就是聚烯烃(pp、pe)、eva,另有乙二醇和丙烯腈这些产物的价钱和利润情况。这个是我们做的海内月度的全国供需情况,供需差是Y轴的这个数据,最多不凌驾60万吨,这60万吨我们可以认为是口岸库存加上所有的社会库存,粉色这根线是华东的均价,负相关性很是大的,如果泛起供应过剩比力显着的时候,就是绿色阴影面积比力多的时候,而且是为正的时候,那么对价钱的抑制作用是很是很是大的。

2015年的1月份,另有2015年的七八月份开始,一直到整个2016年的10月份,整体来看市场供应过剩,价钱泛起比力大的下行。可是2016年10月份到,就是2016年的11月份绿色画圈的这个位置,为什么其时的供需差比力高的时候,价钱还是走强呢?因为我们把盛虹也就是斯尔邦采购的40万吨原料库存算到了供需差内里,没有单独列出来,那么常备库存如果减去40万吨,其实也就是20万吨左右,也是完全支持价钱上涨的。今年8月份的时候,市场供需稍微泛起一点的缺口,8月末9月初也出现了一波比力坚挺的走势,从2500直涨到3000。

这是我们做的一个库存和消费的库存消费对比,然后对价钱走势的分析。库存我是用了华东的库存和华东当地的每个月的消费量。我们可以看出来,库销比的话许多时候我们按0.5来算,库存在当地消费需求的就是半个月的一个时间段,半个月的量。

如果库存累积的比力高,就是库存消费比这个数值比力高的时候,主动累库存,价钱是显着承压的,而库存低的时候,价钱获得一定的支撑。像7月份的时候库存和消费比是0.4多一点,就是完全支撑了这波的一个上涨。

逻辑性来讲,其实库存低了,商业商和市场的议价能力是比力强的,市场心态也会起到一个比力好的支撑作用。本文摘自扑克财经App在线课程版块【化工训练营】之【甲醇工业链基本面研究逻辑】第11节(共12节)。


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